【广发策略 | 数据说】如何看“政策底”到“市场底”的距离？

结论一：以历史经验看，“政策底”→“市场底”的过程可以分为两种：

(资料图)

1. 情形一：市场底几乎同步于政策底出现，如18年底、22.4、22.10，存在两大共性：

第一：赔率性价比突出：彼时A股ERP均处于显著高位（均值+1STD之上）；

第二：高密度政策配合，持续提振市场风险偏好。如22年11月，地产三支箭+疫情防控优化二十条、新十条快速扭转预期。

2. 情形二：市场底滞后于政策底出现，滞后时长取决于政策力度/效果、盈利周期、经济惯性下滑等，一般为3-12个月不等。如05.2、08.7、11.10等。同样存在两大共性：

第一：赔率优势有所欠缺：ERP并非处于显著高位（位于均值+1STD之下，甚至均值水位以下）；

第二：市场对政策力度/效果存疑，且都处于盈利下行周期的中间阶段：如12年的市场底待盈利筑底后才出现。

结论二：如何看本轮“政策底”与“市场底”？——我们判断本轮介于上述两类情形之间，短暂空窗期加大市场波动，转机在于政策加力：

①赔率具备一定优势：ERP接近均值+1STD水位；

②本轮政策底出现在盈利周期底部区域，对市场底提供重要支撑；

③政策快速出台的必要性和重要性凸显，预计后续政策密度/力度都会提升，从而吻合年中政治局会议提到“加大宏观调控力度”的目标。

风险提示：地缘冲突，疫情超预期，流动性收紧，经济增长不及预期。

本报告信息

对外发布日期：2023年8月20日

分析师：

戴康：SAC 执证号：S0260517120004，SFC CE No. BOA313李学伟：SAC 执证号：S0260522070010